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标题: 关于新的一年的石油问答！Q&A [打印本页]

作者: 职业病鉴定Z心 时间: 2017-1-2 20:46
标题: 关于新的一年的石油问答！Q&A
本帖最后由职业病鉴定Z心于 2017-1-2 20:48 编辑

Q&A
问题1：供大于求说明后期价格会下跌，那么远月的价格应该低于近月价格呀，怎么会呈现远月升水近月的结构？而供不应求说明后期价格会上涨，那么远月的价格应该高于近月价格呀，怎么会呈现远月贴水近月的结构？

嘉宾解答：供大于求是说现在的供应多，不是说未来的价格就差。在供大于求情况下，如果当期卖方手中的货盘都销售出去，势必有一部分货盘将成为买方的库存。在近期价格低于远期价格的情况下，由于现货价格与近端期货价格高度联动，买方相当于得到了近端的油价，而此时同时在远端卖出远期价格后，低买高卖下就出现了一个价差利润空间，如果这个价差空间能够覆盖仓储成本、资金成本的话，这就是一个“无风险”收益，只要价格结构够深，买方就可以在通过增加库存而获利。

因此，库存建立的主要市场驱动力不是来自于对未来油价上涨的预判投机，而恰恰是来自于市场结构所能给予的“无风险”套利策略。由于仓储成本和资金成本是动态的，因此价格结构会随着供大于求的状况而逐级推动库存的增长：首先是炼厂配套建设的固有罐容，然后是商业性罐容，然后租用油轮做浮仓收储。

因此，近低远高的价格结构既反映了基本面供大于求的现状，也使得期货现货结合的无风险套利策略变得可行，从而推动库存的建立，避免了上游在短周期内减产。但是，如果库容出现瓶颈，过剩原油无处可放，那么跨期价差势必进一步加深，压迫现货价格低于上游的作业成本后，迫使上游减产，从而使得供需态势转变。

问题2：电动车长期会否构成对石化能源的冲击？中国的现在能源结构会否出现根本的改变，比如大量进口天然气，取代燃煤的火力发电？

嘉宾解答：电动车长期太长了。电的来源在BP报告写得很清楚，世界的能源还是依赖一次化石能源，即油气煤。关于天然气使用替代煤炭，我觉得还是经济性的问题，天然气依赖进口，而且太贵，煤炭还是便宜。除非我国对天然气发电采取一些政策，确保天然气发电企业的积极性。电价提高去补贴天然气发电当然好，但是会损害消费者的利益。从能源的地缘分布来说，中国的煤基很重要，不能撇开优势能源去大量进口非成本优势能源。

问题3：未来石油进口还有多少增量空间？

嘉宾解答：关于未来石油的增加空间，中石油经济技术研究员有研究，他们认为中国的石油消费峰值可能在2030年前就到。

问题4：川普上台，开征进口商品税的话（据说是5-20%的进口税)，对原油供求关系会有何影响？

嘉宾解答：川普上台和油价的影响，这个也是多空交织的，鼓励产业投资不能把油价搞低了。搞高了油价又对俄罗斯、沙特没有了政治工具，所以处于两难的局面。不要仅仅看商品税，美国现在页岩油增产后，进口又会减少。2017年产油国肯定得和页岩油PK，我对页岩油产量的增长保持乐观。而且很可能是美国直接出口更多的页岩油（德州地区的），而不是过去几年大量出口成品油的方式来解决。

问题5：原油与成品油裂解价差是否可以像有色金属行业里面的精矿加工费一样，作为检验市场当前原油市场供需的一个重要参考指标？是否可以这么理解，成品油裂解价差越大反映原油过剩越严重，反之，成品油裂解价差越小反映原油越紧缺？

嘉宾解答：裂解价差不是加工费，裂解价差是成品油价格-原油价格。主产品(汽油、柴油、煤油）的裂解价差是正的，越大说明炼制效益越好。副产品（燃料油）的裂解价差是负的，越负对效益影响越差。但是主产品收率高，所以炼厂的效益是正的，目前的汽油和柴油裂解价差都处于健康阶段，但不能说很强，至少可以保证炼油厂有利润。汽油、柴油的裂解价差好，说明对原油的需求好，也说明对成品油的需求好。

问题6：裂解价差越大，燃料油和沥青的供应会增加，对沥青价格越利空，这是否是去年沥青价格大跌的主要原因？

嘉宾解答：主产品裂解价差大，在炼能够的情况下，燃料油和沥青的裂解价差就弱，这个逻辑是对的。即使燃料油和沥青涨，也没有原油涨得快。国内国际成品油裂解价差不同的原因是多方面的。第一原油价格就不同，第二成品油税收体制不同，导致不含税价的不同，沥青补涨而已。资金也有点任性，最近好像也走弱下来，明年对沥青看好。

国内沥青的价格是副产品中的副产品，委内瑞拉原油成本决定了最劣的沥青价格。水涨船高油价飙涨，沥青也会涨的。所以，看沥青的供给要关心委内瑞拉进口到中国的量。量少了，沥青容易推高一个价差台阶。之前的观点是普遍看好明年的大宗商品，我个人认为消费类的更稳妥，基建类的总是不踏实。虽然黑色系风起云涌，但是不是正常的基本面驱动大家自己也是清楚的。

问题7：页岩油从停产到复产的时间周期大概需要多久？低油价对页岩油打击也相当大，目前的油井都是墨西哥湾附近的低成本油田，中成本的油田据说是50-60美元，您预期这些油田要复产的话，大概要到什么时候？

嘉宾解答：页岩油没有停不停的概念，就象气球，口一松就出来了。页岩油开采分两步：第一步打井（钻井、固井、完井），水平井，第二步压裂，然后出油，整个过程很快。一台钻机现在一个月可打1.6-1.7口水平井，压裂也就1个月左右。原来从钻到出油3个月，现在估计2个月就可以，但是这里实际上是个运筹作业的。

就像擀皮、包饺子、下饺子，如果擀皮慢了，包的就不快，下什么饺子。皮擀快了，就会多出很多打好的井，但是没有压裂。DUC井就是这么来的，所以这是一个综合的过程，不仅仅是一个环节，后面没有管道运输，就相当于水没有开，也得等着吃饺子。

问题8：北方大规模的雾霾，对原油下游减产的影响程度如何？

嘉宾解答：雾霾对炼油影响不太大，油是清洁能源，相对钢铁煤炭，燃料油和沥青是副产品。

问题9：成品油裂解价差缩窄是不是对沥青价格会有所支撑？

嘉宾解答：实际上，成品油裂解价差缩了的确可以推强燃料油裂解价差，但目前看成品油裂解价差方向向好。

问题10：哪里可以看到委内瑞拉进口中国的量？

嘉宾解答：每个月海关都有报告。总体感觉委内瑞拉油少了，而不是多了。

问题11：从风险因素的角度明年原油在什么条件下会触发暴涨或暴跌？

嘉宾解答：上半年2季度总是有供给中断发生。而且6月份之前页岩油上量还抵挡不了欧佩克减产。欧佩克这次比较着急，1月份就开会检查减产，和发改委的动作一样迅速，所以我对上半年反而更乐观一些。

问题12：原油减产那么大的利好涨的也不多，会不会难涨上去

嘉宾解答：主要看库存。如果contango的结构缩了，浮仓就首先上涨，现货贴水就会受到冲击，这些是可以观察的。如果岸罐显性库存也降低，那就必然会涨。按过去两年的节奏，1季度库存涨，如果这次2月份库存不涨了，就说明基本面好了。这个可以比较的。

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